外媒3月17日消息：截至2024年3月15日當周，全球油籽以及植物油市場價格繼續反彈，其中芝加哥豆油期貨勁升7%，主要反映出全球植物油需求強勁，尤其是來自生物燃料行業的需求；美國大豆壓榨也強于預期。
盡管南美大豆收獲帶來季節性壓力，美國大豆出口放慢，但是這一利空已經得到消化，市場關注焦點正在轉向北半球春播以及天氣前景。
周五芝加哥期貨交易所（CBOT）的5月大豆期約報收11.9825美元/蒲，比一周前上漲1.2%；4月船期美灣大豆均價為每蒲12.5525美元，上漲1.2%；5月豆粕報收每短噸334.7美元，下跌2%；5月豆油報收每磅49.42美分，上漲7.0%；泛歐交易所5月油菜籽期約報收436.25歐元/噸，上漲3.1%；洲際交易所5月油菜籽期約報收630.6加元/噸，上漲3.4%；阿根廷上河大豆FOB現貨報價為每噸427美元（含33%出口稅），上漲1.2%。ICE美元指數報收103.414點，比一周前上漲0.7%。
供應面：南美大豆產量預期下調，盡管總體豐產形勢未變
本周更多機構調低了巴西大豆產量。周二（12日）巴西國家商品供應公司（CONAB）將2023/24年度巴西大豆產量預期調低254萬噸至1.4686億噸，比上年的創紀錄產量1.546億噸減少775萬噸或5.0%。CONAB還將2024年巴西大豆出口調低183萬噸至9233萬噸，同比減少953萬噸或9.4%。周五（15日）咨詢機構Safras & Mercado公司將巴西大豆產量調低475萬噸至1.486億噸，比上年減少5.8%。不過咨詢機構AgroConsult本周維持巴西2023/24年度大豆產量預測不變，仍為1.522億噸，同比減少4.7%。該公司總裁安德烈·佩索認為大豆產量預測存在上調可能，和其他機構紛紛調低產量預期相反。佩索表示，目前使用的大豆種植面積數據為4560萬公頃，同比提高2.73%。但是這一數據可能上調，因為本年度迄今大豆種植面積已經超過4600萬公頃。該公司預計2024年巴西大豆出口量為9350萬噸，比2023年減少7.4%。
在阿根廷，近期阿根廷中部和北部地區出現暴雨天氣，導致農田過于泥濘。本月迄今為止，布宜諾斯艾利斯、圣塔菲和恩特雷里奧斯省的降雨量在140毫米至150毫米之間，高于歷史均值；而且3月剩余時間里可能出現類似的降雨量。到3月份結束時，阿根廷核心農業區大部分地區可能過于潮濕，這可能導致收獲工作面臨阻力。本周羅薩里奧谷物交易所將2023/24年度阿根廷大豆產量預測上調了50萬噸，達到5000萬噸，因為2月份降雨改善了大豆生長條件。但是該交易所警告，3月份阿根廷主要農業產區降水增多，不僅可能導致收獲推遲，還可能造成部分大豆產量損失。3月8日美國農業部預測2023/24年度阿根廷大豆產量為5000萬噸，與2月份的預測一致，遠高于上年因干旱減產的水平2500萬噸。本周美國駐布宜諾斯艾利斯的農業參贊將阿根廷大豆產量調低了50萬噸至4950萬噸。
需要指出的是，本周機構對南美大豆產量預期的調整，并未改變南美大豆總體產量仍將創出歷史新高的預期。本月美國農業部將2023/24年度巴西大豆產量調低100萬噸至1.55億噸，比上年減少700萬噸或4.3%；阿根廷大豆產量預測值維持不變，仍為5000萬噸，比上年激增2,500萬噸；巴拉圭產量維持不變。這三國的大豆產量合計為創紀錄的2.153億噸，仍比上年產量1.9705億噸高出1825萬噸。只有當巴西大豆產量低于1.3675億噸，這三個南美主產國的產量才會低于上年水平。
豆油價格奮起直追
過去一周芝加哥豆油期貨大漲7%，自去年12月20日以來首次接近50美分/磅。全球食用油市場走強，國際原油創下四個月新高，巴西從3月份開始提高生物柴油強制摻混率（從12提高到14%），美國豆油周度出口量創出年度新高，均有助提振豆油飆升。
從全球出口供應來看，盡管阿根廷產量恢復，但是由于2024年巴西國內需求增加（因為生物柴油摻混需求增長），豆油出口供應增長有限。此外，阿根廷對北美的豆油出口呈現上升趨勢，也限制了對亞洲和其他地方的供應。
與此同時，世界頭號植物油進口國印度的國內食用油庫存持續下滑，主要因為近幾個月來，消費量大幅增長，超過了生產和進口，導致2月底印度植物油庫存降至238萬噸，創下18個月來最低點。雖然庫存尚未達到極低水平，但是在本年度剩余時間里，印度將需要大幅提高植物油進口量。
過去兩周來，植物油市場的一個值得關注的特點就是豆油走勢相對開始走強。德國油世界執行董事托馬斯·梅爾科3月6日在吉隆坡的一次行業大會上預測，棕櫚油將在4月或5月失去對豆油和葵花籽油的溢價，主要因為豆油和葵花籽油上漲，而不是棕櫚油獨自下跌。
出口面：全球大豆出口增長，受益于中國需求
德國漢堡油世界的數據顯示，2024年2月份全球大豆出口量增至1370萬噸，超過早先預期，這使得2023/24年度上半年（9月至2月）的全球大豆出口總量達到創紀錄的7870萬噸。2月份全球大豆出口加快，主要受益于當月巴西出口大豆660萬噸，高于去年同期的502萬噸，而中國幾乎貢獻了巴西大豆出口的全部增幅。2023年全年中國占到巴西大豆出口量的75%左右。
從出口報價看，目前巴西大豆價格依然最便宜。3月14日，巴西大豆在帕拉納瓜港報價為420美元/噸，比一周前上漲4美元；阿根廷大豆上河報價為430美元/噸，上漲16美元；美灣大豆報價為463美元/噸，上漲12美元。
隨著巴西大豆收獲過半，巴西大豆出口正在進入季節性高峰。巴西谷物出口商協會預測3月份大豆出口量將增長到1371萬噸，比一周前估計的1280萬噸高出90萬噸，創下2023年6月份以來的最高值。巴西大豆出口加快，主要受益于中國需求增長。未來幾個月大豆出口有望保持強勁。去年3月到9月份，巴西大豆出口量為7838萬噸。
阿根廷以出口豆粕和豆油等制成品為主。從出口登記數據來看，從4月份起，阿根廷大豆以及制成品出口量均將季節性增長。截至3月15日，阿根廷4月份的豆粕出口登記量高達138萬噸，環比增長24%；4月份豆油出口登記量為20萬噸，和3月份持平；大豆出口登記量為13萬噸，環比增長110%。
美國大豆出口正在季節性放慢
美國農業部出口銷售報告稱，截至3月7日當周，美國大豆出口凈銷量為47萬噸，低于一周前的68萬噸。本年度迄今銷售總量為3967萬噸，同比降低19.6%，一周前是同比降低19.0%，表明美國出口步伐進一步放慢。美國農業部年度出口目標為4681萬噸，同比減少13.7%。
美國大豆出口放慢，和巴西大豆出口增長形成鮮明對比。除了季節性因素，我們也注意到今年是美國大選年。本周美國兩黨均確立了候選人，分別是現任總統拜登和上屆總統特朗普。
特朗普在今年2月4日表示，如果他再次當選，可能對中國商品征收超過60%的關稅。在他任期內，特朗普曾在2018年對華發起關稅戰，對價值3800億美元的中國商品征收高額關稅。也就在這一年，巴西超越美國成為中國頭號農產品供應國。如果特朗普再次入主白宮，中美農產品貿易將面臨新的顛覆，進一步擾亂全球貿易流動。
壓榨需求：2月份美國日均大豆壓榨打破歷史最高紀錄，盡管壓榨利潤有所下滑
周五（15日）美國全國油籽加工商協會（NOPA）發布的月度數據顯示，2024年2月份該協會會員企業的國大豆壓榨量達到1.86194億蒲，環比增加0.2%，同比增加12.6%，創下歷史同期最高紀錄，也高于分析師們平均預期的1.78058億蒲。分析師稱，2月份大豆壓榨增加很可能與2月份新增的壓榨產能有關。
如果換算成日均壓榨量，2月份壓榨量平均為每天642萬蒲，輕松打破2023年11月和12月份創下的歷史最高紀錄630萬蒲/日。作為對比，1月份的日均壓榨量為599.3萬蒲/日——這也是四個月低點，當時1月中旬的極寒天氣擾亂了一些工廠運營。
NOPA會員企業的大豆壓榨量月占到全國的95%左右，因此美國農業部4月初將要報告的全國2月份大豆壓榨量估計為1.96億蒲，創下歷史上所有月份的次高紀錄。2023/24年度上半年，即9月至2月，美國大豆壓榨量將累計達到11.72億蒲，同比提高5.6%。作為參考，美國農業部在3月份供需報告里預測2023/24年度美國大豆壓榨量為23億蒲，和2月預測持平，比2022/23年度的22.12億蒲增長4個百分點。
今年大豆壓榨利潤相對去年下滑，意味著大豆壓榨步伐可能受到一些制約。我們計算的美國大豆理論壓榨利潤顯示，2024年迄今大豆壓榨利潤平均為2.21美元/蒲，比2023年的平均值3.29美元/蒲低了三分之一左右。大豆壓榨利潤相對去年下滑，主要和豆粕價格大幅下跌有關。截至3月15日，今年迄今芝加哥豆粕期貨下跌13%以上，豆油上漲近3%，大豆價格下跌近8%。
天氣不確定性增加：厄爾尼諾可能在下個月消退，拉尼娜可能在6月份卷土重來
本周美國國家氣象局氣候預測中心（CPC）發布月度報告，更新了對厄爾尼諾/拉尼娜天氣的預測，預計厄爾尼諾天氣在4月到6月份期間轉為中性天氣的幾率高達83%，意味著從下個月開始，持續近一年的厄爾尼諾天氣將會開始消退。
值得關注的是，CPC預計拉尼娜天氣在北半球夏季（6月至8月）出現的可能性達到62%，比上月預測提前了兩個月。2月份時CPC預測拉尼娜很可能在8月到10月份出現（可能性超過70%）。CPC將在4月11日發布下期預測報告。
CPC周日更新的數據顯示，太平洋赤道海面水溫（SST）很可能從4月份降至ENSO中性（圖1），并且連續三個月比正常低1到1.5攝氏度，從而滿足最早6月份出現拉尼娜現象的條件。
就厄爾尼諾/拉尼娜的影響而言，厄爾尼諾天氣通常導致阿根廷/巴西南部降雨增加，美國中西部降雨增加，對這些地區的作物生長有利，同時會導致巴西其他地區，澳大利亞以及東南亞的天氣干燥。拉尼娜天氣的影響往往和厄爾尼諾相反，可能導致美國中西部天氣更為干燥。
自1950年以來，只有四年是從2月份的厄爾尼諾轉為6月到8月份的拉尼娜現象，分別是1973年、1998年、2010年和2016年。2016年是接近出現拉尼娜，當年美國大豆單產創下歷史記錄，因為7月至8月中西部出現了創紀錄的降雨。由此也可以看出，拉尼娜天氣對具體年份的影響還難以一概而論。不過可以肯定的一點是，極端天氣如此快速轉換，導致天氣不確定性急劇增長，為今年春夏季炒作天氣行情埋下伏筆。在大豆價格基本沒有包含任何天氣風險升水的背景下，在投機基金依然持有接近歷史高位的龐大凈空單的背景下，在全球大豆需求（無論是壓榨還是出口）依然保持強勁的背景下，不難想象大豆市場正在進入新的多空博弈階段。一方面，南美大豆供應季節性增長，農戶有可能利用大豆反彈加快銷售，繼續將會限制大豆價格的上漲力度；另一方面，隨著春播季節到來，市場日益關注大豆種植以及天氣影響，有可能加劇大豆價格波動，并推動大豆價格增添風險升水。
關注美國春播
美國農業部在3月29日將發布基于農戶調查的播種意向報告。此前在2月15日到16日的年度展望論壇上，美國農業部初步預測2024年美國大豆播種面積將達到8750萬英畝，比去年高出390萬英畝。這份報告發布后，2月底大豆價格跌至三年多低點，走勢相對弱于玉米，使得基于大豆保險價格（基于2月份11月大豆期貨均價）降至四年低點，大豆和玉米的保險價格比也降至2.48，低于2月15日時的大豆/玉米價格比2.49，意味著種植大豆的吸引力可能不如早先預期那么強，今年美國大豆種植面積增幅有可能無法達到美國農業部當前預期水平。不過最近一周大豆價格走勢再次強于玉米，截至3月15日收盤，芝加哥11月大豆/12月玉米期價比回升到了2.53，高于一周前的2.49，也高于2月底的2.45，盡管仍然低于2023年底的2.75。
除了大豆/玉米比價，另外一個可能影響春播面積的因素是中西部天氣。今年2月份美國中西部地區異常溫暖干燥。美國干旱監測數據顯示，截至3月12日，美國中西部地區72%的地區出現某種程度的干旱，高于1月底的54%，也是2003年以來同期最高比例。這可能因為上個月美國中西部經歷了130年來最溫暖的2月，也是歷史同期第六個最干燥的月份，降水量僅僅為正常水平的41%。美國農戶將在幾周后開始春季播種，土壤溫度溫暖將有助于玉米播種進度加快，從而潛在導致玉米播種面積增加。
加拿大2024年油菜籽播種面積預期減少，大草原天氣干燥值得關注
加拿大統計局本周發布的播種面積報告顯示，2024年加拿大的油菜籽種植面積預計降至2140萬英畝，同比減少3.1%，大致與五年均值一致。播種面積下降可能是由于油菜籽價格下跌，以及加拿大西部土壤墑情不足。在油菜籽產量最多的薩斯喀徹溫省，油菜籽播種面積將減少4.9%至1,180萬英畝。阿爾伯塔省油菜籽播種面積為620萬英畝，同比下降2.4%；馬尼托巴省油菜籽播種面積將增加2.4%，達到320萬英畝。
加拿大農業部的干旱監測報告顯示，截至2月底，加拿大大草原98%的地區處于反常干燥（D0）或中度干旱至超級干旱（D1至D4），包括該地區100%的農業耕地。盡管2月份大草原大部分地區的降水量高于正常水平，但由于長期降水不足、水源供應不足（尤其是在阿爾伯塔省南部）以及積雪量遠低于正常水平，干旱狀況總體上仍未改變。阿爾伯塔省一半以上的農業產區仍處于嚴重干旱（D2）至超級干旱（D4）。連續數年的干旱所積累的水分虧缺導致土壤濕度極差，這些情況給2024年的生長季節帶來了巨大挑戰。
大豆反彈可能面臨的利空：南美豆農銷售步伐可能加快，對豆價上漲構成潛在制約
過去一年來，由于大豆價格低迷，巴西和阿根廷種植戶銷售步伐遲緩。在巴西，農戶迄今僅僅銷售三分之一的2023/24年度大豆。咨詢公司Datagro稱2月份期間巴西大豆進度僅僅推進2.2個百分點，低于1月份的2.6%，也低于去年同期的7.2%。截至3月1日，巴西農戶銷售了33.2%的2023/24年度大豆，低于去年同期的33.8%，也遠遠低于2020/21年度創下的歷史最高進度62.6%，過去五年同期平均銷售進度為48.5%。基于該公司預測的大豆產量1.4731億噸，意味著巴西農戶迄今僅僅銷售4890萬噸大豆。進入3月份之后，巴西大豆價格連續兩周反彈，當地分析師報告大豆交易有所加快。此外，巴西農戶需要在3月份出售作物來償還債務，這也有利于大豆銷售步伐加快。
在阿根廷，大豆收獲將從下個月開始。新豆產量有望翻倍。隨著大豆價格反彈，阿根廷農戶很可能增加銷售步伐。此外，市場傳言米萊政府有可能重新啟動大豆美元匯率項目，為大豆銷售提供更加有吸引力的匯率，從而刺激出口創匯增長。
日期：2024-03-18
盡管南美大豆收獲帶來季節性壓力，美國大豆出口放慢，但是這一利空已經得到消化，市場關注焦點正在轉向北半球春播以及天氣前景。
周五芝加哥期貨交易所（CBOT）的5月大豆期約報收11.9825美元/蒲，比一周前上漲1.2%；4月船期美灣大豆均價為每蒲12.5525美元，上漲1.2%；5月豆粕報收每短噸334.7美元，下跌2%；5月豆油報收每磅49.42美分，上漲7.0%；泛歐交易所5月油菜籽期約報收436.25歐元/噸，上漲3.1%；洲際交易所5月油菜籽期約報收630.6加元/噸，上漲3.4%；阿根廷上河大豆FOB現貨報價為每噸427美元（含33%出口稅），上漲1.2%。ICE美元指數報收103.414點，比一周前上漲0.7%。
供應面：南美大豆產量預期下調，盡管總體豐產形勢未變
本周更多機構調低了巴西大豆產量。周二（12日）巴西國家商品供應公司（CONAB）將2023/24年度巴西大豆產量預期調低254萬噸至1.4686億噸，比上年的創紀錄產量1.546億噸減少775萬噸或5.0%。CONAB還將2024年巴西大豆出口調低183萬噸至9233萬噸，同比減少953萬噸或9.4%。周五（15日）咨詢機構Safras & Mercado公司將巴西大豆產量調低475萬噸至1.486億噸，比上年減少5.8%。不過咨詢機構AgroConsult本周維持巴西2023/24年度大豆產量預測不變，仍為1.522億噸，同比減少4.7%。該公司總裁安德烈·佩索認為大豆產量預測存在上調可能，和其他機構紛紛調低產量預期相反。佩索表示，目前使用的大豆種植面積數據為4560萬公頃，同比提高2.73%。但是這一數據可能上調，因為本年度迄今大豆種植面積已經超過4600萬公頃。該公司預計2024年巴西大豆出口量為9350萬噸，比2023年減少7.4%。
在阿根廷，近期阿根廷中部和北部地區出現暴雨天氣，導致農田過于泥濘。本月迄今為止，布宜諾斯艾利斯、圣塔菲和恩特雷里奧斯省的降雨量在140毫米至150毫米之間，高于歷史均值；而且3月剩余時間里可能出現類似的降雨量。到3月份結束時，阿根廷核心農業區大部分地區可能過于潮濕，這可能導致收獲工作面臨阻力。本周羅薩里奧谷物交易所將2023/24年度阿根廷大豆產量預測上調了50萬噸，達到5000萬噸，因為2月份降雨改善了大豆生長條件。但是該交易所警告，3月份阿根廷主要農業產區降水增多，不僅可能導致收獲推遲，還可能造成部分大豆產量損失。3月8日美國農業部預測2023/24年度阿根廷大豆產量為5000萬噸，與2月份的預測一致，遠高于上年因干旱減產的水平2500萬噸。本周美國駐布宜諾斯艾利斯的農業參贊將阿根廷大豆產量調低了50萬噸至4950萬噸。
需要指出的是，本周機構對南美大豆產量預期的調整，并未改變南美大豆總體產量仍將創出歷史新高的預期。本月美國農業部將2023/24年度巴西大豆產量調低100萬噸至1.55億噸，比上年減少700萬噸或4.3%；阿根廷大豆產量預測值維持不變，仍為5000萬噸，比上年激增2,500萬噸；巴拉圭產量維持不變。這三國的大豆產量合計為創紀錄的2.153億噸，仍比上年產量1.9705億噸高出1825萬噸。只有當巴西大豆產量低于1.3675億噸，這三個南美主產國的產量才會低于上年水平。
豆油價格奮起直追
過去一周芝加哥豆油期貨大漲7%，自去年12月20日以來首次接近50美分/磅。全球食用油市場走強，國際原油創下四個月新高，巴西從3月份開始提高生物柴油強制摻混率（從12提高到14%），美國豆油周度出口量創出年度新高，均有助提振豆油飆升。
從全球出口供應來看，盡管阿根廷產量恢復，但是由于2024年巴西國內需求增加（因為生物柴油摻混需求增長），豆油出口供應增長有限。此外，阿根廷對北美的豆油出口呈現上升趨勢，也限制了對亞洲和其他地方的供應。
與此同時，世界頭號植物油進口國印度的國內食用油庫存持續下滑，主要因為近幾個月來，消費量大幅增長，超過了生產和進口，導致2月底印度植物油庫存降至238萬噸，創下18個月來最低點。雖然庫存尚未達到極低水平，但是在本年度剩余時間里，印度將需要大幅提高植物油進口量。
過去兩周來，植物油市場的一個值得關注的特點就是豆油走勢相對開始走強。德國油世界執行董事托馬斯·梅爾科3月6日在吉隆坡的一次行業大會上預測，棕櫚油將在4月或5月失去對豆油和葵花籽油的溢價，主要因為豆油和葵花籽油上漲，而不是棕櫚油獨自下跌。
出口面：全球大豆出口增長，受益于中國需求
德國漢堡油世界的數據顯示，2024年2月份全球大豆出口量增至1370萬噸，超過早先預期，這使得2023/24年度上半年（9月至2月）的全球大豆出口總量達到創紀錄的7870萬噸。2月份全球大豆出口加快，主要受益于當月巴西出口大豆660萬噸，高于去年同期的502萬噸，而中國幾乎貢獻了巴西大豆出口的全部增幅。2023年全年中國占到巴西大豆出口量的75%左右。
從出口報價看，目前巴西大豆價格依然最便宜。3月14日，巴西大豆在帕拉納瓜港報價為420美元/噸，比一周前上漲4美元；阿根廷大豆上河報價為430美元/噸，上漲16美元；美灣大豆報價為463美元/噸，上漲12美元。
隨著巴西大豆收獲過半，巴西大豆出口正在進入季節性高峰。巴西谷物出口商協會預測3月份大豆出口量將增長到1371萬噸，比一周前估計的1280萬噸高出90萬噸，創下2023年6月份以來的最高值。巴西大豆出口加快，主要受益于中國需求增長。未來幾個月大豆出口有望保持強勁。去年3月到9月份，巴西大豆出口量為7838萬噸。
阿根廷以出口豆粕和豆油等制成品為主。從出口登記數據來看，從4月份起，阿根廷大豆以及制成品出口量均將季節性增長。截至3月15日，阿根廷4月份的豆粕出口登記量高達138萬噸，環比增長24%；4月份豆油出口登記量為20萬噸，和3月份持平；大豆出口登記量為13萬噸，環比增長110%。
美國大豆出口正在季節性放慢
美國農業部出口銷售報告稱，截至3月7日當周，美國大豆出口凈銷量為47萬噸，低于一周前的68萬噸。本年度迄今銷售總量為3967萬噸，同比降低19.6%，一周前是同比降低19.0%，表明美國出口步伐進一步放慢。美國農業部年度出口目標為4681萬噸，同比減少13.7%。
美國大豆出口放慢，和巴西大豆出口增長形成鮮明對比。除了季節性因素，我們也注意到今年是美國大選年。本周美國兩黨均確立了候選人，分別是現任總統拜登和上屆總統特朗普。
特朗普在今年2月4日表示，如果他再次當選，可能對中國商品征收超過60%的關稅。在他任期內，特朗普曾在2018年對華發起關稅戰，對價值3800億美元的中國商品征收高額關稅。也就在這一年，巴西超越美國成為中國頭號農產品供應國。如果特朗普再次入主白宮，中美農產品貿易將面臨新的顛覆，進一步擾亂全球貿易流動。
壓榨需求：2月份美國日均大豆壓榨打破歷史最高紀錄，盡管壓榨利潤有所下滑
周五（15日）美國全國油籽加工商協會（NOPA）發布的月度數據顯示，2024年2月份該協會會員企業的國大豆壓榨量達到1.86194億蒲，環比增加0.2%，同比增加12.6%，創下歷史同期最高紀錄，也高于分析師們平均預期的1.78058億蒲。分析師稱，2月份大豆壓榨增加很可能與2月份新增的壓榨產能有關。
如果換算成日均壓榨量，2月份壓榨量平均為每天642萬蒲，輕松打破2023年11月和12月份創下的歷史最高紀錄630萬蒲/日。作為對比，1月份的日均壓榨量為599.3萬蒲/日——這也是四個月低點，當時1月中旬的極寒天氣擾亂了一些工廠運營。
NOPA會員企業的大豆壓榨量月占到全國的95%左右，因此美國農業部4月初將要報告的全國2月份大豆壓榨量估計為1.96億蒲，創下歷史上所有月份的次高紀錄。2023/24年度上半年，即9月至2月，美國大豆壓榨量將累計達到11.72億蒲，同比提高5.6%。作為參考，美國農業部在3月份供需報告里預測2023/24年度美國大豆壓榨量為23億蒲，和2月預測持平，比2022/23年度的22.12億蒲增長4個百分點。
今年大豆壓榨利潤相對去年下滑，意味著大豆壓榨步伐可能受到一些制約。我們計算的美國大豆理論壓榨利潤顯示，2024年迄今大豆壓榨利潤平均為2.21美元/蒲，比2023年的平均值3.29美元/蒲低了三分之一左右。大豆壓榨利潤相對去年下滑，主要和豆粕價格大幅下跌有關。截至3月15日，今年迄今芝加哥豆粕期貨下跌13%以上，豆油上漲近3%，大豆價格下跌近8%。
天氣不確定性增加：厄爾尼諾可能在下個月消退，拉尼娜可能在6月份卷土重來
本周美國國家氣象局氣候預測中心（CPC）發布月度報告，更新了對厄爾尼諾/拉尼娜天氣的預測，預計厄爾尼諾天氣在4月到6月份期間轉為中性天氣的幾率高達83%，意味著從下個月開始，持續近一年的厄爾尼諾天氣將會開始消退。
值得關注的是，CPC預計拉尼娜天氣在北半球夏季（6月至8月）出現的可能性達到62%，比上月預測提前了兩個月。2月份時CPC預測拉尼娜很可能在8月到10月份出現（可能性超過70%）。CPC將在4月11日發布下期預測報告。
CPC周日更新的數據顯示，太平洋赤道海面水溫（SST）很可能從4月份降至ENSO中性（圖1），并且連續三個月比正常低1到1.5攝氏度，從而滿足最早6月份出現拉尼娜現象的條件。
就厄爾尼諾/拉尼娜的影響而言，厄爾尼諾天氣通常導致阿根廷/巴西南部降雨增加，美國中西部降雨增加，對這些地區的作物生長有利，同時會導致巴西其他地區，澳大利亞以及東南亞的天氣干燥。拉尼娜天氣的影響往往和厄爾尼諾相反，可能導致美國中西部天氣更為干燥。
自1950年以來，只有四年是從2月份的厄爾尼諾轉為6月到8月份的拉尼娜現象，分別是1973年、1998年、2010年和2016年。2016年是接近出現拉尼娜，當年美國大豆單產創下歷史記錄，因為7月至8月中西部出現了創紀錄的降雨。由此也可以看出，拉尼娜天氣對具體年份的影響還難以一概而論。不過可以肯定的一點是，極端天氣如此快速轉換，導致天氣不確定性急劇增長，為今年春夏季炒作天氣行情埋下伏筆。在大豆價格基本沒有包含任何天氣風險升水的背景下，在投機基金依然持有接近歷史高位的龐大凈空單的背景下，在全球大豆需求（無論是壓榨還是出口）依然保持強勁的背景下，不難想象大豆市場正在進入新的多空博弈階段。一方面，南美大豆供應季節性增長，農戶有可能利用大豆反彈加快銷售，繼續將會限制大豆價格的上漲力度；另一方面，隨著春播季節到來，市場日益關注大豆種植以及天氣影響，有可能加劇大豆價格波動，并推動大豆價格增添風險升水。
關注美國春播
美國農業部在3月29日將發布基于農戶調查的播種意向報告。此前在2月15日到16日的年度展望論壇上，美國農業部初步預測2024年美國大豆播種面積將達到8750萬英畝，比去年高出390萬英畝。這份報告發布后，2月底大豆價格跌至三年多低點，走勢相對弱于玉米，使得基于大豆保險價格（基于2月份11月大豆期貨均價）降至四年低點，大豆和玉米的保險價格比也降至2.48，低于2月15日時的大豆/玉米價格比2.49，意味著種植大豆的吸引力可能不如早先預期那么強，今年美國大豆種植面積增幅有可能無法達到美國農業部當前預期水平。不過最近一周大豆價格走勢再次強于玉米，截至3月15日收盤，芝加哥11月大豆/12月玉米期價比回升到了2.53，高于一周前的2.49，也高于2月底的2.45，盡管仍然低于2023年底的2.75。
除了大豆/玉米比價，另外一個可能影響春播面積的因素是中西部天氣。今年2月份美國中西部地區異常溫暖干燥。美國干旱監測數據顯示，截至3月12日，美國中西部地區72%的地區出現某種程度的干旱，高于1月底的54%，也是2003年以來同期最高比例。這可能因為上個月美國中西部經歷了130年來最溫暖的2月，也是歷史同期第六個最干燥的月份，降水量僅僅為正常水平的41%。美國農戶將在幾周后開始春季播種，土壤溫度溫暖將有助于玉米播種進度加快，從而潛在導致玉米播種面積增加。
加拿大2024年油菜籽播種面積預期減少，大草原天氣干燥值得關注
加拿大統計局本周發布的播種面積報告顯示，2024年加拿大的油菜籽種植面積預計降至2140萬英畝，同比減少3.1%，大致與五年均值一致。播種面積下降可能是由于油菜籽價格下跌，以及加拿大西部土壤墑情不足。在油菜籽產量最多的薩斯喀徹溫省，油菜籽播種面積將減少4.9%至1,180萬英畝。阿爾伯塔省油菜籽播種面積為620萬英畝，同比下降2.4%；馬尼托巴省油菜籽播種面積將增加2.4%，達到320萬英畝。
加拿大農業部的干旱監測報告顯示，截至2月底，加拿大大草原98%的地區處于反常干燥（D0）或中度干旱至超級干旱（D1至D4），包括該地區100%的農業耕地。盡管2月份大草原大部分地區的降水量高于正常水平，但由于長期降水不足、水源供應不足（尤其是在阿爾伯塔省南部）以及積雪量遠低于正常水平，干旱狀況總體上仍未改變。阿爾伯塔省一半以上的農業產區仍處于嚴重干旱（D2）至超級干旱（D4）。連續數年的干旱所積累的水分虧缺導致土壤濕度極差，這些情況給2024年的生長季節帶來了巨大挑戰。
大豆反彈可能面臨的利空：南美豆農銷售步伐可能加快，對豆價上漲構成潛在制約
過去一年來，由于大豆價格低迷，巴西和阿根廷種植戶銷售步伐遲緩。在巴西，農戶迄今僅僅銷售三分之一的2023/24年度大豆。咨詢公司Datagro稱2月份期間巴西大豆進度僅僅推進2.2個百分點，低于1月份的2.6%，也低于去年同期的7.2%。截至3月1日，巴西農戶銷售了33.2%的2023/24年度大豆，低于去年同期的33.8%，也遠遠低于2020/21年度創下的歷史最高進度62.6%，過去五年同期平均銷售進度為48.5%。基于該公司預測的大豆產量1.4731億噸，意味著巴西農戶迄今僅僅銷售4890萬噸大豆。進入3月份之后，巴西大豆價格連續兩周反彈，當地分析師報告大豆交易有所加快。此外，巴西農戶需要在3月份出售作物來償還債務，這也有利于大豆銷售步伐加快。
在阿根廷，大豆收獲將從下個月開始。新豆產量有望翻倍。隨著大豆價格反彈，阿根廷農戶很可能增加銷售步伐。此外，市場傳言米萊政府有可能重新啟動大豆美元匯率項目，為大豆銷售提供更加有吸引力的匯率，從而刺激出口創匯增長。
日期：2024-03-18
